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--  作者：虚无
--  发布时间：2002-3-20 21:34:07

--  茅台酒（600519）：国际名牌酒中极品
茅台酒（600519）：国际名牌酒中极品

主营业务分析：
公司总股本2.5亿股，流通股7150万股，发行价31.39元，公司是国内白酒行业的著名品牌，历史悠久，工艺独特，是国内高档名优白酒的典型代表。在计划经济年代茅台酒一直被认为是只有少数特权阶层才能享受到的奢侈品，因此在消费者心目中具有崇高的地位，产品长期处于供不应求的状态。
公司目前的茅台系列酒产量在3500吨左右，其中包括陈年茅台酒、高度茅台酒、低度茅台酒和茅台王子酒等各个层次的产品，这一产量规模在所有白酒上市公司中是最小的，但效益却仅次于五粮液，白酒产品的销售毛利率高达65％，净利率23％，产品的盈利水平在白酒行业中位列首位。从今年8月份开始，茅台系列酒价格又普遍上调20％以上，产品盈利能力还将进一步增强。
目前，股份公司每年生产茅台酒所需老酒均以成本价从集团公司购入，平均每斤老酒价格仅为90元，股份公司勾兑后将成品再以200多元的价格向市场销售，获得极高的产品利润。目前集团公司还剩4000吨左右的老酒，准备分四年时间分批卖给股份公司，因此股份公司近几年的业绩增长应有充分的保障。
从行业发展的角度看，经过了几年时间的调整期，白酒消费也逐渐从量的调整开始转向结构的调整，高档名优白酒市场不断扩大，而低档白酒市场开始不断走向萎缩，给五粮液、茅台这样的行业龙头带来了极好的发展机遇，其未来发展前景应可看好。
目前公司最欠缺的是内部管理体制的落后及高级科技管理人才的匮乏，这对公司上市后进行大规模的资本扩张及业务扩展形成一定的制约，应引起足够的注意。

募集资金投向：
本次新股发行，公司共募集资金近20亿元，计划投入27个项目，分三年时间进行。如果按项目分类，可以分成三类：
1．收购集团公司资产这其中包括股份公司收购集团公司1000吨老酒及习酒公司所有经营性资产二个项目。本次收购将投资43000万元，主要目的是为了减少今后股份公司与集团公司之间的关联交易及保持股份公司生产经营系统的完整性。收购进来的习酒公司将作为公司中档产品的主要生产基地，为公司茅台王子酒产品的生产提供老酒，从而进一步完善公司的产品结构。而集团公司老酒则分四年逐步进入股份公司，作为公司高档茅台酒的生产原料，以逐步扩大公司的主业经营规模。
2．茅台酒技改及扩建工程这是公司今后几年的重点投资项目，总投资高达14亿元，包括从原料、制曲、勾兑、包装、储存、能源供应等各个生产环节的20多个新建扩建配套项目，项目建成投产后，公司可新增2500吨茅台酒及2100吨低度茅台酒的生产产能，预计3年内完成，届时将缓解目前市场上茅台酒供不应求的状况，同时也为公司扩大生产规模、增进企业经济效益打下了基础。从实际情况看，这些项目预算资金数额很有可能将超过项目建设的实际需求量，公司资金将保持非常充裕的状态，这为公司今后的资本运作提供了一定的空间。
3．对外投资项目这主要包括对上海复旦天臣新技术有限公司的增资扩股项目及公司在无锡建立生物技术开发中心项目。上海复旦天臣主要从事防伪技术产品开发及技术服务等业务，与茅台酒公司有一定的业务相关性，本次增资扩股公司将投资4500万元，拥有其45％的股权，增资后将投资建设用于防伪标识的无机纳米光学材料技改项目。这些项目建设虽然对公司的盈利影响不大，但有助于提高公司的科技含量，为今后进一步拓展业务范围作好准备。

基本评价：
公司属典型的资源独占型企业，虽然经营管理水平良好，茅台酒独一无二的品牌及其无法替代的制作工艺和资源环境是公司最大的无形资产，在国内及国外高档酒市场目前还供不应求的形势下，企业效益的增长将与企业生产规模的扩大将趋于同步。短期看，下半年公司产品涨价将直接促进企业效益的提高，今年公司超计划完成盈利目标应不成问题；从长期看，公司今后3年业绩增长可以保持30％左右的速度。
从二级市场表现看，该公司股票上市，由于近期大盘走势极弱及上市新股表现不佳，公司股票已34.50元开盘，瞬间探低至32.88元，随后即被买盘拉起，明显有大资金在35元以下价位大量买进，全日走势大部分时间运行在35元以上，以后几天该股稳步上升，最高摸高38元，近期该股在大盘大幅度调整过程中，年前曾创出上市以来历史新高，这两天大盘加速下跌，该股走势稳健，成交量有所萎缩，持股者心态较好，股价呈小步攀升。公司已公布中报业绩，按发行前股本测算，每股业绩1.20元，按发行后最新股本，每股收益0.89元，公司已在上市公告书刊登每瓶茅台酒涨价近40元，故全年业绩有望作到每股1.50元以上。茅台酒品牌属世界著名商标，在国内与中华牌香烟、五粮液并驾齐驱，在国际上知名度又高于后者。从品牌效应分析，公司稀少的茅台酒产量，价值和价格随着时间的推移会得到进一步提升，公司属小盘成长股，目前市盈率仅25倍以下，目前价位具有极大的投资价值，在不久的将来有望问鼎沪深两市第一高价股，近期该股市场表现远强于大盘，该股从最高点38元仅向下调整了10％，远远小于大盘30％的调整，是沪深两地高价股表现最强硬的，建议投资者用投资的眼光在36元左右价位逐步买入，短线支撑位36元，短线阻力位42元，中线有望成为中国股市的第一高价股。